金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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