国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预(yù)期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运营的希(xī)望(wàng)在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股(gǔ)今年(nián)已下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有可(kě)能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多(duō)么不(bù)堪一(yī)击(jī)。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们(men)阻碍(ài)了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的(de)公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对范(fàn)围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联(lián)邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限(xiàn)的银(yín)行(xíng)存款，监管方(fāng)的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银(yín)行考虑到(dào)可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担(dān)的基础(chǔ)上提(tí)供给州(zhōu)政府和符(fú)合条件的地(dì)方(fāng)政府(fǔ)以(yǐ)及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息(xī)的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部(bù)公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，上(shàng)述数据(jù)显(xiǎn)示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加上目(mù)前欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的(de)紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核(hé)心个人消(xiāo)费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经持(chí)续增(zēng)加，但是一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经济(jì)展望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述。特(tè)别(bié)是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品(pǐn)市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会(huì)议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前(qián)金融以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深倒挂的(吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗de)程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再(zài)度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上(shàng)需要重点关(guān)注(zhù)美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者(zhě)会上对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的(de)倾向，则市(shì)场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决(jué)以及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业(yè)人(rén)数还是(shì)失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波(bō)折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息会(huì)议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以及欧美银(yín)行业风(fēng)险带(dài)来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的(de)修正或将带来(lái)金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一(yī)关(guān)键时(shí)间节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行(xíng)相应(yīng)布局(jú)。

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