财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资(zī)者(zhě)期(qī)待。

　　从一(yī)季(jì)度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量(l初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法iàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红利(lì)释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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