四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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