申(shēn)万(wàn)一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(y却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝uán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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