昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(lshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态e)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态ēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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