2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòn愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析g)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过(guò)30％愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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