金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了(le)食品价(jià)格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价(jià)格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复中，价(jià)格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向arctan1怎么算出来的，arctan1怎arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？么算？制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济(jì)波(bō)动，部(bù)分(fēn)高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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