金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好高c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算t: 24px;'>c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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