财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外(wài)一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进金融业(yè)估值提(tí)升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低(dī)估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估(gū)银行(xíng)概念(niàn)获得资金的(de)青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行情的结(jié)束(shù)，这一(yī)次历史是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起(qǐ)的那些低(dī)增(zēng)速的(de)企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资(zī)一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通累(lèi)计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年(nián)来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理(lǐ萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际可以为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银(yín)行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资(zī)机会(huì)。以国(guó)有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分(fēn)的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的(de)修(xiū)复(fù)空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着(zhe)行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块(kuài)过去(qù)被当(dāng)成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进(jìn)入避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当(dāng)前的(de)金融(róng)股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市(shì)值(zhí)板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大(dà)，建议(yì)不(bù)要(yào)单一映(yìng)射分析。

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