来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不(bù)太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)画的作者是谁 画的作者是高鼎吗发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先(xiān)行先试。

　　4画的作者是谁 画的作者是高鼎吗

　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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