财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部(bù)分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价(jià)格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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