A股“股(gǔ)王(wáng)”之争进入白热化阶(jiē)段(duàn)，中(zhōng)国移(yí)动股(gǔ)价周(zhōu)中创历史新(xīn)高，一度从独占A股市值榜首近(jìn)3年的茅台手中(zhōng)抢下“A股之(zhī)王(wáng)”的光环，引发(fā)市场热(rè)议。截至(zhì)周五收盘，茅台(tái)最终以微弱优势(shì)反超，但(dàn)地位(wèi)已岌岌可危。值得注意的是，因中国(guó)移动在A+H两地上市，若按其(qí)A股股本计算则(zé)不过(guò)是一(yī)场计算(suàn)上(shàng)的(de)乌龙，但若均按照A股股价等数据计算，则其总市值一度达2.19万亿元，超越茅(máo)台成为“市(shì)值王(wáng)”。

　　拉长时间(jiān)看，在(zài)数字经济、信创、中特估、人工(gōng)智能等一系列热点催化下，中国移动今年股价(jià)累计最大涨幅已近60%，自去年上市以来最近一年股价累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而茅台股(gǔ)价则几乎(hū)仅在原地踏步。有(yǒu)市场人士认为，中(zhōng)国移动(dòng)和茅台(tái)这(zhè)场股王(wáng)宝座的争夺(duó)可能揭示(shì)着A股(gǔ)未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费(fèi)回潮卷出白酒(jiǔ)泡(pào)沫 数(shù)字经(jīng)济时(shí)代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向(xiàng)来是市场关(guān)注焦点，回顾历(lì)史来看，最(zuì)近十(shí)多年来(lái)股王变迁的(de)背后(hòu)似乎也反应着国内经济(jì)趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆(lù)A股时(shí)，市值一度超过8万亿人(rén)民币。不(bù)仅稳居A股第一，甚至登顶全球资本市场市值之首，得益于当时基建大发展时期，中石油在股王(wáng)的(de)位(wèi)置上稳坐了(le)八(bā)年(nián)，直到2015年工商(shāng)银行(xíng)依(yī)托当(dāng)年互联(lián)网金融牛市成为新锐股王。再后来，随(suí)着我国在2018年进入(rù)消费牛市，开启了此后三(sān)年的消(xiāo)费白马股大牛市，也成就了如(rú)今贵州(zhōu)茅(máo)台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾股大(dà)数据(jù)；资料来(lái)源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然(rán)茅台仍一直稳(wěn)稳领跑，但在高端(duān)白酒的(de)高估值泡沫下，以(yǐ)及今年春节后白酒行业的(de)终端动销几乎并未达到预期，整个白酒板块经历回调，公(gōng)司股价也现大幅下跌(diē)。近日，中国移动的突然崛起更是(shì)开(kāi)始(shǐ)对其王(wáng)位发(fā)出(chū)了(le)挑战。

　　市场分析指(zhǐ)出，中国移(yí)动一度超(chāo)越贵州(zhōu)茅台市值这一历史性事件背后(hòu)，除了(le)离不(bù)开国家(jiā)政(zhèng)策持(chí)续推进(jìn)的数字经济，与最近(jìn)爆火的(de)人工智能两大(dà)概念加持(chí)，还有来自于“中(zhōng)特估”这个(gè)新(xīn)概念的强力催化(huà)。

　　具(jù)体来看，根据(jù)数据显(xiǎn)示(shì)，当前美(měi)股市值前十的上(shàng)市公司中，苹果决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思、微软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达、特斯(sī)拉、META均为科技股。有分(fēn)析认为，科技进步已成提升生产力的(de)重(zhòng)要因素，二级市场对科技企业(yè)的态(tài)度(dù)能一定程度显示(shì)出科(kē)技企业(yè)的竞争力强度(dù)。因此，以(yǐ)中国移动为代表的科技(jì)股“逼宫”以贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台为代表的消费(fèi)股似乎也预(yù)示着市(shì)场中的积极现象。

　　目前，在我国经济(jì)逐渐向数字化深度转(zhuǎn)型的背(bèi)景下，实(shí)力强劲(jìn)并(bìng)实现华丽(lì)转(zhuǎn)身的(de)中(zhōng)国移动，已(yǐ)经逐渐成引领中国经(jīng)济潮流的主力军。信达证(zhèng)券研报(bào)表示，公司(sī)作为(wèi)国企数字经济担当，积(jī)极布局(jú)云计(jì)算、IDC、工业(yè)互联网等创新业务，伴随算力网(wǎng)络的进一步发展，将(jiāng)拉动底层云(yún)计算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算业务能力(lì)，正(zhèng)在从传统管道运(yùn)营商向数字科技领军企业加快(kuài)跃(yuè)迁(qiān)升级，有望首先迎来估值重塑(sù)机(jī)遇。

　　同(tóng)时(shí)，从估值修复情(qíng)况来看，根(gēn)据光大证(zhèng)券(quàn)4月(yuè)15日(rì)研报(bào)显(xiǎn)示，2022年(nián)底以(yǐ)来，截至4月13日，三(sān)大运营商股价涨(zhǎng)幅均超过20%，其(qí)中中(zhōng)国电信涨幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已(yǐ)显著高(gāo)于(yú)近五(wǔ)年区间平(píng)均PB（LF）。以中国移(yí)动为代表的(de)三大(dà)运(yùn)营商板(bǎn)块，借助(zhù)“央企(qǐ)低估(gū)值+数字经济”成(chéng)为率先(xiān)修复的(de)板块。

　　▌中国移动的(de)新魔法能否打(dǎ)破(pò)“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与(yǔ)此同时，还(hái)有另一个(gè)故事引(yǐn)发市场热议。即很长(zhǎng)一段时间以来，A股(gǔ)市场一(yī)直流传着“茅(máo)台魔咒”的传说，即(jí)大多(duō)股价超过(guò)茅台的上市公(gōng)司(sī)，在风光散尽之(zhī)后往(wǎng)往下场都不太好。本次(cì)中国(guó)移动(dòng)直接在市值上超越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了(le)“茅台(tái)魔咒”的A股上市公司，有(yǒu)同样中字(zì)头的中(zhōng)国船(chuán)舶(bó)，其(qí)在(zài)2007年依托船(chuán)舶业景气度提升，股(gǔ)价超(chāo)越茅台并一(yī)度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融(róng)危机爆发、船舶业跌(diē)入冰(bīng)点后极速(sù)缩水至(zhì)30元附近，至今中国(guó)船(chuán)舶股价维(wéi)持(chí)在24元左(zuǒ)右(yòu)。此外，海普瑞、神(shén)州泰岳、安硕信息(xī)、中文在(zài)线(xiàn)、全通教(jiào)育等(děng)多家公司股(gǔ)价均超越茅台，但最后的结果(guǒ)不是业(yè)绩暴雷就是股价毫(háo)无原因跌(diē)跌不休。

　　可以看出(chū)的是，上述公司(sī)的陨落大部分(fēn)主要是由于行业景气度变化(huà)以及股市景气度无法维持。而茅台凭借(jiè)其产品稀缺性(xìng)以(yǐ)及(jí)长期稳稳增长的利润，最终一次次甩(shuǎi)开这些曾经短暂(zàn)领先者(zhě)。对于一家企业股价(jià)能(néng)否持续上涨以(yǐ)及维持(chí)高位，市场普(pǔ)遍(biàn)观点还是认为，实际(jì)需要(yào)看公司的(de)基本(běn)面。

　　那(nà)么，一向有着“印(yìn)钞机”之(zhī)称，营<决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思strong>收规模超茅(máo)台约7倍(bèi)的中国(guó)移动(dòng)，为什么(me)此前市值却一直(zhí)不如(rú)茅台(tái)呢(ne)？

　　对此，有分析认为(wèi)，大(dà)致归(guī)结(jié)为两个重要原因。一方(fāng)面，茅(máo)台越卖越(yuè)贵，但话(huà)费越(yuè)交越少。在市(shì)场(chǎng)化的作用下，一(yī)瓶茅(máo)台已经冲上(shàng)3000元左右的高价(jià)，而中国(guó)移(yí)动虽掌握(wò)着大(dà)把的通信类资(zī)源(yuán)，但作为(wèi)央企需要承担“提速降费”的责任(rèn)，也就不(bù)能(néng)无拘束地涨价。另一方(fāng)面(miàn)即是成本方面的问题，中国移(yí)动本质作为通信(xìn)基(jī)础(chǔ)设施企(qǐ)业，需要持(chí)续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年资本开(kāi)支合计1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅台(tái)就(jiù)像一(yī)门“躺赢”的生意，基本不需要如此沉重的资本开支，也不需要面临追赶(gǎn)最新(xīn)技术的焦虑。

　　因(yīn)此，从(cóng)财务(wù)数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，中国移(yí)动今年(nián)一季(jì)度的营收(shōu)是茅台(tái)的8倍，但(dàn)净利润却差别不大，销售毛利(lì)率更(gèng)是有着一个24%另(lìng)一个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来看，一系列信号表明(míng)中国移动可能(néng)正在迎(yíng)来一些变(biàn)化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动此前(qián)表示，2022年(nián)是三年投资高峰的最(zuì)后一年，2023年起资(zī)本开支不(bù)再增长(zhǎng)，2023年计划(huà)资(zī)本开(kāi)支1832亿元同比下降(jiàng)20亿(yì)元，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业内人(rén)士测算，这意味(wèi)着届时全年资(zī)本开支占(zhàn)收入比(bǐ)重将低于18%，创下(xià)2007年以(yǐ)来的新低。

　　同时(shí)，更加(jiā)重(zhòng)要的是(shì)，随(suí)着移动(dòng)互联网(wǎng)进入下半(bàn)场，行业重心已转向产业互联网和智能(néng)化，中国移动加速转型下正(zhèng)在抓紧机遇(yù)。信(xìn)达证券(quàn)研(yán)报表示(shì)，中(zhōng)国(guó)移动数字(zì)化转型收入“第(dì)二曲线”不断攀(pān)升，去(qù)年(nián)公司(sī)数字(zì)化转型收入对主营(yíng)业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比(bǐ)提升(shēng)至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的第一驱动(dòng)力(lì)。此外，公(gōng)司移(yí)动云收入(rù)规(guī)模(mó)实现新跨越，去年移动云(yún)收入达到503亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长108.1%，连续三年实现(xiàn)翻(fān)倍暴涨，综合实力迈(mài)入国内(nèi)业(yè)界第一(yī)阵营。

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