上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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