自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在(zài)一季度仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风(fēng)格和思路(lù)。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相关标的(de)的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规(guī)模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和(hé)去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低(dī)金融雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗p>

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年(nián)末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了(le)调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模(mó)达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的(de)一点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资者未(wèi)来(lái)更可能(néng)做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出(chū)好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其(qí)他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去(qù)和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意(yì)味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价(jià)值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前(qián)市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策(cè)时愈(yù)加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得(dé)了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医(yī)药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较(jiào)大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的(de)第二大(dà)重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术革(gé)命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得(dé)超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大(dà)数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国(guó)各(gè)级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则(zé)在一(yī)季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续(xù)的(de)进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的(de)重重(zhòng)困难(nán)终将找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精(jīng)确预测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价(jià)值的实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位和行(xíng)业配置(zhì)没(méi)有大的变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而(ér)非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创(chuàng)新低(dī)，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺(cì)激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化(huà)需(xū)要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)信心回升(shēng)、超额(é)储蓄(xù)下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去(qù)几年(nián)始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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