4月美国就(jiù)业报(bào)告大(dà)超(chāo)预(yù)期(qī)，新(xīn)增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子(zi)要(yào)高(gāo)于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布(bù)后，截至北(běi)京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失(shī)业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时(shí)工资(zī)环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而(ér)4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增就业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边际回升。商(shāng)品相关行业就业边(biān)际(jì)改善，或(huò)反映制造业边(biān)际(jì)好(hǎo)转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环(huán)比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服(fú)务业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业(yè)较多的3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人(de)休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指(zhǐ)标指示，服务(wù)业(yè)需(xū)求可能(néng)仍在走弱。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人大幅下降(jiàng)，回落(luò)至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及(jí)小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳(láo)工市(shì)场韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其(qí)他工(gōng)资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄，指示(shì)美国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储(chǔ)的紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据显示(shì)，美国(guó)就(jiù)业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度之(zhī)一的(de)职位空缺(quē)与待业人数之(zhī)比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当前(qián)职位空缺和求职(zhí)人(rén)之比(bǐ)的回落速(sù)度接近1973年的(de)高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度(dù)，美国就业市场才能更接近供需(xū)平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期的非(fēi)农就业数据(jù)将进一步削弱(ruò)联(lián)储的降(jiàng)息意愿，但实际经济(jì)动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据(jù)的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资(zī)增速(sù)回升(shēng)，预计联储(chǔ)将维持相对(duì)市场更加(jiā)鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行(xíng)被(bèi)接管、西太平(píng)洋合众银行(xíng)等区域银行股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行(xíng)倒闭(bì)昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不(bù)确定性(xìng)（参见《美(měi)国(guó)债务上限提前(qián)触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，高利率叠(dié)加不(bù)断(duàn)发(fā)酵的(de)银行危机以及债(zhài)务上限风波，金(jīn)融(róng)市场动(dòng)荡可能性加大，不排(pái)除金融(róng)风险以及实体经济(jì)的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于(yú)预期，但或许和季(jì)节性有关》

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