金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第(dì)一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一(yī)名(míng)白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事(shì猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好)、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以待。

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