近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得(dé)大(dà)基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常(cháng)规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要(yào)求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学(xuékono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款)品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款g>2023年第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材(cái)料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本(běn)线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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