2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持(c中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名hí)力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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