上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也未发(fā)生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市(shì)风(fēn勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝g)险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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