5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存(cún生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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