银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道(dào)，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控为什么复兴号很少人买的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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