核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思)的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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