5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富(fù)国(guó)基(jī)金、南方(fāng)基金等多家头部(bù)公(gōng)募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)市(shì)场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资(zī)金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度(dù)的持(chí)续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

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　　值得注意的是(shì)，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程不(bù)及预期，国内半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外(wài)半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到(dào)拐点的(de)出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮(lún)周期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的(de)种(zhǒng)类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性的(de)环节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国(guó)企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期维度数字经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复(fù)苏会(huì)加(jiā)大企业数(shù)字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示(shì)，首先(xiān)，回顾(gù)年初以(yǐ)来(lái)半导体板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于(yú)底(dǐ)部位置；另(lìng)一方(fāng)面市场预(yù)期基(jī)本(běn)面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其(qí)实是过(guò)度反应的，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对(duì)板块(kuài)价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优(yōu)质(zhì)的公司处(chù)于历史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了三次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以能(néng)源(yuán)为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前(qián)阶段(duàn)的人(rén)工(gōng)智(zhì)能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历了(le)个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)后在(zài)万物智(zhì)联层面的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮(lún)产(chǎn)业(yè)革(gé)命爆发(fā)的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来的(de)技(jì)术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管(guǎn)端各方(fāng)面都产生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发(fā)生了(le)改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体(tǐ)的投(tóu)资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投(tóu)资机(jī)会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表的(de)创新(xīn)线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的(de)复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设(shè)计都会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中国的(de)极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对于(yú)科技(jì)安(ān)全的(de)强调(diào)为(wèi)芯片的国(guó)产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存(cún)、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态20mm等于多少厘米 20mm是多大跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算力芯片等(děng)核心环(huán)节预期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公(gōng)司的一季报(bào)业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后(hòu)续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体中最大的周期(qī)品种，也可(kě)能(néng)在年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的(de)趋势(shì)比较确(què)定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合基本面(miàn)变化综合(hé)判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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