金融界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月份(fèn)物(wù)价(jià)数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的(de)政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个(gè)月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动(dòng)力，由于我们产能(néng)充裕，供(gōng)给端(duān)恢(huī)复略(lüè)快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时起不(bù)来，有利(lì)于物价相对温(wēn)和(hé)的水(shuǐ)平。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不必(bì)担(dān)心中国(guó)会(huì)陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个(gè)滞后(hòu)指标，不会率先好转，需(xū)要经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经(jīng)济修复阶段，疫(yì)情前正常年份(fèn)服务业能创造800万(wàn)个就业(yè)岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务(wù)业只创造(zào)了100万个岗(gǎng)位，两年加起来(lái)少创造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在(zài)服务业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没(méi)有回(huí)到(dào)潜在增速上，只有回到(dào)潜在(zài)增速(sù)上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复(fù)，大概(gài)在今年(nián)底回到(dào)疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双回(huí)落，一(yī)季(jì)度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反映(yìng)出供需(xū)恢复(fù)不匹(pǐ)配(pèi)现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关情况新闻发布会。央行货(huò)币政策司(sī)司长邹澜g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗回应称，我国不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合(hé)理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平持续负(fù)增(zēng)长、货币供应(yīng)量持(chí)续下降的特(tè)征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供(gōng)应(yīng)量(liàng)）和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经(jīng)济基(jī)本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充足。另(lìng)一方面(miàn)，需(xū)求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求回升需要(yào)时(shí)间。

　　此外，基数效应也(yě)有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数(shù)扰动(dòng)。货(huò)币信贷较(jiào)快增长与物价(jià)回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但(dàn)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一(yī)个过程，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时(shí)滞(zhì)。总体看(kàn)，金(jīn)融数据(jù)领先于经济(jì)数据，实际上反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国(guó)家统计发言人(rén)付凌晖就近期(qī)市场(chǎng)热议(yì)的中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行(xíng)了回应。他表示，总的(de)来看，当前(qián)中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步恢(huī)复，价格带动(dòng)会(huì)逐步(bù)增(zēng)强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格(gé)表现来看(kàn)，由(yóu)于去年基(jī)数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国(guó)内受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保(bǎo)持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立(lì)吗(ma)？券(quàn)商经济学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面(miàn)亦难持(chí)续，货币(bì)供(gōng)应创新(xīn)高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能(néng)低估(gū)了服(fú)务(wù)业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀(zhàng)走势(shì)最重要的风向标之一(yī)。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从(cóng)居民收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负(fù)债表的边际变化而言(yán)，居民消费能(néng)力和购房意(yì)愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对企业家信心(xīn)的冲(chōng)击以及疫(yì)情后居民(mín)风(fēng)险偏好下(xià)降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进(jìn)程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢(huī)复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在(zài)货币(bì)增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消费需(xū)求(qiú)不足抑(yì)制了(le)价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩(kuò)张对(duì)促进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而(ér)推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)的本(běn)质是货币(bì)与有效需(xū)求或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期(qī)在经历(lì)一轮(lún)上(shàng)修与下(xià)修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认(rèn)为(wèi)会(huì)持续至(zhì)5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅(fú)下(xià)行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平的回落(luò)多与有效(xiào)需(xū)求不足相关，在传统周期行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境(jìng)下，产业周期(qī)上(shàng)行的成(chéng)长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显。

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