来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会(huì)议(yì)也提到分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗ong>“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基(jī)，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩(zhuāng)分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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