银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等(děng)公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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