四(sì)大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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