私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词完(wán)善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的(de)基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的(de)的(de)杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同(tóng)规模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执(zhí)行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募(mù)集的(de)投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发(fā)生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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