2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.2中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名1亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业(yè)的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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