A股“股(gǔ)王”之(zhī)争(zhēng)进入(rù)白热化(huà)阶段，中国(guó)移动股价周中创历史新高，一(yī)度从独占A股市值榜首近3年的茅台手中抢下“A股之(zhī)王(wáng)”的光环，引(yǐn)发(fā)市(shì)场热议(yì)。截(jié)至周(zhōu)五收盘，茅(máo)台最终以(yǐ)微弱(ruò)优势(shì)反超，但地位已岌岌可危。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，因(yīn)中(zhōng)国(guó)移动在(zài)A+H两地上市，若按其A股股本计(jì)算则不过是(shì)一(yī)场计(jì)算(suàn)上的乌龙，但若均按照A股(gǔ)股价等数据计算，则其总市值一度达2.19万亿(yì)元，超越茅台成为“市值王(wáng)”。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看，在数(shù)字经济、信创、中特估(gū)、人工智能等一(yī)系列(liè)热点催化下(xià)，中国移动今年股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅已近60%，自去年上市以(yǐ)来最(zuì)近一年股价(jià)累计最大涨幅(fú)接近翻倍，而茅台股价则几乎仅在原(yuán)地(dì)踏步(bù)。有市场人(rén)士(shì)认为(wèi)，中(zhōng)国移动和(hé)茅台这场股王宝(bǎo)座的争夺可能(néng)揭示(shì)着A股(gǔ)未来的(de)发(fā)展趋势(shì)。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录(lù)：消费回潮卷出白(bái)酒泡沫 数字经济时代(dài)带来预备新股王

　　A股(gǔ)总(zǒng)市值(zhí)榜首(shǒu)之争，向(xiàng)来是市场关(guān)注焦(jiāo)点，回(huí)顾历史来看，最近十多年来股王变迁(qiān)的背(bèi)后似(shì)乎也反应着国(guó)内经(jīng)济趋势和产(chǎn)业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登(dēng)陆(lù)A股时，市值一度超过(guò)8万亿人民币。不仅稳居A股(gǔ)第一，甚至登顶全球资(zī)本市场(chǎng)市(shì)值(zhí)之首，得益于当(dāng)时基建(jiàn)大(dà)发展时(shí)期，中(zhōng)石油在股王的位(wèi)置上稳坐(zuò)了八年，直到2015年(nián)工商(shāng)银(yín)行依托当年互联网金(jīn)融牛(niú)市成为(wèi)新锐股王。再后(hòu)来(lái)，随着我国在2018年进入消费牛市，开(kāi)启(qǐ)了此后三年的消费白(bái)马股大牛市，也成(chéng)就(jiù)了如(rú)今贵州茅台九龙司是哪里？股王的(de)A股(gǔ)传(chuán)奇。

　　（图片来源：格隆汇(huì)、勾股大数(shù)据(jù)；资料来源：微(wēi)信公众号(hào)市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅(máo)台仍一直(zhí)稳(wěn)稳领跑，但(dàn)在高端(duān)白酒(jiǔ)的高(gāo)估值泡沫(mò)下，以(yǐ)及今年春节后白(bái)酒行(xíng)业的终端动(dòng)销几乎(hū)并未达到预期，整个白酒板(bǎn)块经历回调，公司(sī)股价也现大幅(fú)下跌。近日，中国移动的突然崛(jué)起更是开始对其王(wáng)位发出了挑(tiāo)战。

　　市场分析指出，中国移动一度超越贵州(zhōu)茅台市值这一历史性事件(jiàn)背(bèi)后，除了离不(bù)开国家(jiā)政策持(chí)续推进(jìn)的数字经济，与最近(jìn)爆火的人工(gōng)智能两大概念加持，还有来自(zì)于“中(zhōng)特估”这个新(xīn)概念的(de)强力(lì)催化。

　　具体(tǐ)来看，根据(jù)数据显示(shì)，当前美股市值前十(shí)的(de)上市(shì)公司中，苹果、微软、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达(dá)、特斯拉、META均(jūn)为科技股。有分析认为，科(kē)技进步已(yǐ)成提升生产力的重要(yào)因素，二级市场对科(kē)技(jì)企业(yè)的态度能一(yī)定程度(dù)显示出科技企业(yè)的(de)竞争力(lì)强度。因(yīn)此，以(yǐ)中国移动为代表(biǎo)的(de)科(kē)技股“逼宫”以贵(guì)州茅台为代表的消费股似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目前，在我国(guó)经济(jì)逐渐(jiàn)向数字化深度转型的背(bèi)景下，实力强劲并(bìng)实现华(huá)丽转(zhuǎn)身的中国移动，已经(jīng)逐渐成(chéng)引领中国经济潮流的主(zhǔ)力军。信达证(zhèng)券研报表示，公司作为(wèi)国企数字经济担当，积极布局云计(jì)算(suàn)、IDC、工业互联网等创新业务，伴随算力网络的进一步发展(zhǎn)，将拉(lā)动(dòng)底层云计(jì)算(suàn)业(yè)务的需求，公司具备较(jiào)强的 IDC/云计算业务能力，正(zhèng)在(zài)从(cóng)传(chuán)统(tǒng)管道运营商(shāng)向数字(zì)科技领军企业(yè)加快跃迁升级，有望首先迎来估值重塑(sù)机遇。

　　同(tóng)时，从估值修复情(qíng)况(kuàng)来看，根(gēn)据光大证(zhèng)券4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底以来，截至4月(yuè)13日，三大运营商(shāng)股价涨幅均超过20%，其中中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中国移(yí)动(dòng)涨幅(fú)达40.5%；三者估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高于近五年区间(jiān)平(píng)均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营(yíng)商(shāng)板块，借助(zhù)“央(yāng)企低估值+数字经(jīng)济”成为率(lǜ)先修复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的(de)新魔法能否(fǒu)打破(pò)“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时，还有另一(yī)个故事引发市(shì)场热(rè)议。即(jí)很长一段时间(jiān)以来，A股市场一直流传(chuán)着“茅(máo)台魔咒”的传说，即大多股(gǔ)价超(chāo)过茅台(tái)的上市公司，在风光(guāng)散(sàn)尽(jǐn)之后往往下场(chǎng)都不太好。本次中国移动直(zhí)接(jiē)在市值上超越茅台(tái)，结果是(shì)否(fǒu)会不一样呢？

　　回看那些(xiē)中了“茅(máo)台魔咒”的(de)A股上市公司，有同样中字头的中国船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业景气度(dù)提升，股价(jià)超越茅台并一度突破300元/股，但(dàn)好(hǎo)景不长，在2008年(nián)金融(róng)危(wēi)机爆发(fā)、船舶业跌入冰点后(hòu)极速(sù)缩水(shuǐ)至30元附近，至今中国船(chuán)舶股价维持(chí)在24元左右。此外，海普瑞、神州(zhōu)泰(tài)岳、安硕(shuò)信息、中文在线、全(quán)通教育等多(duō)家(jiā)公司股价均超(chāo)越茅台，但最(zuì)后的(de)结(jié)果不(bù)是九龙司是哪里？业绩暴雷就(jiù)是股价毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可以(yǐ)看出(chū)的是，上述(shù)公司(sī)的陨落大(dà)部分(fēn)主要(yào)是由于(yú)行业景气度变化以及(jí)股(gǔ)市景气(qì)度无法(fǎ)维持。而茅台凭借其产品稀缺(quē)性以及长期稳稳增长(zhǎng)的利润，最终一次次甩开这(zhè)些(xiē)曾经(jīng)短(duǎn)暂领先者。对(duì)于(yú)一家(jiā)企(qǐ)业股价能否持续(xù)上涨以及维持高位，市场普遍观(guān)点还是(shì)认为，实际需要看公司的基(jī)本(běn)面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营(yíng)收规模超茅台(tái)约7倍的中国移动，为什(shén)么此(cǐ)前市值(zhí)却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认(rèn)为，大(dà)致归结为两(liǎng)个重要(yào)原因。一方面，茅台(tái)越卖越贵(guì)，但话费(fèi)越(yuè)交(jiāo)越少。在市(shì)场化的作用下(xià)，一瓶茅台(tái)已经冲上3000元(yuán)左右(yòu)的高价，而中(zhōng)国移动虽掌握着大把的(de)通(tōng)信(xìn)类资源，但(dàn)作为央企需要承担“提速降费”的责任(rèn)，也就不(bù)能无拘束(shù)地涨价。另一(yī)方(fāng)面即是成本方面(miàn)的问题，中国(guó)移动本(běn)质作(zuò)为通信基础(chǔ)设施企业，需要持续不断的建(jiàn)设投入，从2G到(dào)5G，其近(jìn)十年资本开(kāi)支合计1.82万亿元(yuán)。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不需要如(rú)此沉(chén)重的资本开(kāi)支，也(yě)不需(xū)要面临追赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以(yǐ)看(kàn)出，中(zhōng)国移动今年一(yī)季度(dù)的营收是茅台(tái)的(de)8倍，但(dàn)净利润却差别不大，销(xiāo)售毛利率(lǜ)更是(shì)有着一(yī)个24%另(lìng)一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一系列信号(hào)表明中国(guó)移动可能正在迎来(lái)一些(xiē)变化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是(shì)三(sān)年投(tóu)资高峰的(de)最后一年(nián)，2023年起(qǐ)资(zī)本开(kāi)支不再增(zēng)长(zhǎng)，2023年计划(huà)资本开支1832亿元同比下降20亿元(yuán)，同比下降1.1%，全(quán)年营收则可突破1万亿元(yuán)。据业内人士测算(suàn)，这意味着届时全年资本开支占收入比重将(jiāng)低(dī)于18%，创下2007年(nián)以来的新(xīn)低。

　　同时(shí)，更加(jiā)重要(yào)的是，随着移动互联网进入(rù)下半场，行业(yè)重心已转向产业互联网和智能化，中(zhōng)国移动加速(sù)转型下正(zhèng)在抓紧机遇。信达(dá)证券研报(bào)表示，中国移动数(shù)字化(huà)转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公司数字(zì)化(huà)转(zhuǎn)型收入对主营业务收(shōu)入(rù)增量贡献达到(dào)79.5%，占主营(yíng)业(yè)务收入比提(tí)升至(zhì) 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的(de)第一驱动力。此外(wài)，公(gōng)司移动云(yún)收入规模实(shí)现新跨越，去年移动云(yún)收入达到503亿(yì)元，同比增(zēng)长108.1%，连续三(sān)年实(shí)现(xiàn)翻倍暴涨，综合实力迈(mài)入国内(nèi)业界第一阵营。

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