上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者(zhě)对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现因正国民党任公是指谁，任公指的是什么股退市(shì)而退市的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值国民党任公是指谁，任公指的是什么较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投国民党任公是指谁，任公指的是什么资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而(ér)不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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