财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今(三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛jīn)重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低(dī)于去年的(de)水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化(huà)之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(nià三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛ng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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