本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权(quán)的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日(rì)前将中国股票评(píng)级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和(hé)能源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着(zhe)美国句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思滞胀隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四(sì)个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二者虎年最后(hò句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思u)3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二者市(shì)净(jìng)率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的(de)市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年线和(hé)年(nián)线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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