四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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