金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜总(zǒng)的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(f买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜ēn)项(xiàng)保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入(rù)分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存(cún)在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不(bù)是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖累社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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