昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmp>

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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