四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子#ff0000; line-height: 24px;'>中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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