公募基金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基(jī)金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的(de)基(jī)金(jīn)产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业(yè)内人(rén)士看来(lái)，目前(qián)基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度(dù)每日滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额(é)度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的(de)交易(yì)前(qián)端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结(jié)算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结(jié)算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式(shì)将进一(yī)步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需(xū)三方存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资(zī)端业(yè)务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博(bó)道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称(chēng)，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实(shí)现的(de)方式是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结(jié)模(mó)式(shì)下(xià)资金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与(yǔ)银证关(guān)联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托管人系(g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗xì)统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，该模(mó)式与托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合(hé)交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司(sī)跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这一模式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同时(shí)在(zài)此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式(shì)、托管人(rén)结算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提(tí)高服务机构(gòu)客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式下的(de)场内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流(liú)程(chéng)和(hé)业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的(de)模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方参(cān)与。而记(jì)者从业(yè)内了(le)解(jiě)到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务。g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的(de)主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随着运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支持(chí)难(nán)度较大，券(quàn)结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是(shì)小公司(sī)为主，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发(fā)生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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