核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(蓝宝石的寓意是什么jiù)是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(蓝宝石的寓意是什么yōu)惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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