本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行(xíng)情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港(gǎng)中企(qǐ)指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股票(piào)评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势(shì)在必(bì)行。英为财情的(de)美联储利(lì)率观(guān)测器最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策是(shì)：以(yǐ)1930年大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收缩(suō)。美(měi)联储加息(xī)导(dǎo)致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译存(cún)款较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等(děng)承(chéng)压，相(xiāng)较(jiào)而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者(zhě)市净率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予(yǔ于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译)中特(tè)估概念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达(dá)信(xìn)数据(jù)显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地(dì)，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份分别为18次(cì)和(hé)17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去(qù)年的(de)15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现(xiàn)7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的(de)红(hóng)五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在(zài)万亿(yì)元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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