“4月前20日马印两国旱季明显，4月(yuè)下旬(xún)印尼(ní)部分地区降雨略偏多(duō)，总(zǒng)体利于产量恢(huī)复，近期棕榈果价(jià)格下跌也(yě)侧面验证，7月、8月厄尔尼诺的出现助于提(tí)高产(chǎn)量，国际豆棕(zōng)价(jià)差跌入负值，印度还有毛豆(dòu)油和毛葵油各200万吨的免税额(é)度，斋月后通常是需求淡季，最近印度也(yě)取消了棕榈油订单。因此，短期棕榈油(yóu)低库存支(zhī)撑价格(gé)，但中长期产地累(lèi)库可能性较大。”聂波说(shuō)。

　　银(yín)河期货油脂油(yóu)料分(fēn)析师陈界(jiè)正告诉期货(huò)日报记者，虽(suī)然近端因为斋月(yuè)的原因，GAPKI数据以及马来的MPOB数据(jù)的超预期去库继续支撑近月价格，但是2月印(yìn)尼产量位于历(lì)史同期(qī)最高位，且未来产区(qū)产量季节性恢复(fù)，国(guó)内、印度(dù)高(gāo)库(kù)存，欧盟进口受到菜油(yóu)供应压力(lì)的抑制，远端的产区产量恢(huī)复以及出(chū)口(kǒu)走(zǒu)弱较为明显，预计(jì)4—6月份将不断累库。且(qiě)豆棕FOB价差已经转负(fù)，POGO价差走高(gāo)至200美(měi)元以上，巴西大豆的集中出口，使得国际豆(dòu)油的供应愈发充足，国(guó)内消费(fèi)以及印度消费暂无明(míng)显(xiǎn)增量，因此，当前棕榈油远(yuǎn)端继续维持逢高空配思路。

　　国内方面，陈界正分析称，当前(qián)国内库存较高(gāo)，产区库存较低，国内棕榈油盘面偏弱(ruò)，因此马盘涨(zhǎng)幅明显大于(yú)国内，远(yuǎn)月进(jìn)口利润倒挂维持在-300附近。但(dàn)是4月18日给(gěi)出了(le)进口利润，新增(zēng)8—9月买船6船。海(hǎi)关数据显示，3月份全国(guó)共进口24度39万(wàn)吨。近期消费疲(pí)软，去库不(bù)及预期，终端消费(fèi)仅(jǐn)为弱(ruò)复苏，虽然(rán)短(duǎn)期将会(huì)逐步(bù)去库，但未来产区压力逐步体现，预计(jì)进(jìn)口利润将会(huì)逐步(bù)修复(fù)，国内也(yě)将会不断买船，基(jī)差因此滞涨回调。

　　“此外，现货市场人气一般，成交不多，但是到船迟滞(zhì)，令港(gǎng)口去(qù)库存加(jiā)快，基差(chà)暂稳。由(yóu)于4—5月(yuè)份买船到(dào)港较少，上周港口库存继续小幅(fú)去(qù)库，现为81.3万吨左右，下周预(yù)计继续去库。后续需继续关注实际(jì)消费以及(jí)买船情况。”陈界正说。

　　菜油仍然缺乏上涨驱动

　　本(běn)周，欧洲菜(cài)油价(jià)格(gé)再度(dù)开启(qǐ)反弹，多个国家禁止(zhǐ)乌克兰(lán)出(chū)口粮食(shí)，价格冲击(jī)减弱，进口加拿(ná)大菜籽榨利同样亏损，菜豆油2309价差(chà)扩大至800元/吨左(zuǒ)右(yòu)，华东地区三级菜(cài)油和(hé)一级大豆(dòu)油现(xiàn)货价(jià)差也(yě)扩大至240元(yuán)/吨左右，但(dàn)是自从菜(cài)豆(dòu)油现货价差由负转正后，菜油成(chéng)交再(zài)度冷清。

　　国泰君安期货农产品分析师傅博表示，目前来看，菜油(yóu)仍然缺乏上涨的驱动。随着(zhe)菜油现货价格跌至比豆油便宜，以(yǐ)及目前菜油(yóu)的累库程度(dù)还算正常，菜油的利空阶段(duàn)性算(suàn)是交易充分了。但是(shì)，菜油的基(jī)本面(miàn)并未(wèi)转(zhuǎn)好(hǎo)。

　　“多(duō)个国家生物柴(chái)油政策执(zhí)行不及预期，对于植物油消费增速不会像之前那么高。欧洲菜籽(zǐ)将于6月开始(shǐ)收割，7月(yuè)出(chū)口开始增多，增产背景(jǐng)下可能再度对价(jià)格(gé)产生冲击。”聂波说(shuō)。

　　陈界正(zhèng)分析称，从(cóng)国(guó)内的情(qíng)况来看，菜油(yóu)从2月中旬到现在(zài)已经拍储了3.8万吨。受到菜(cài)籽集中到(dào)港的影响，上(shàng)周压(yā)榨量为10万吨，预(yù)计后续继(jì)续(xù)维持(chí)高位运行。因(yīn)为进口菜油到港，以及压榨厂开机，预计后续库存(cún)将开始(shǐ)不断累(lèi)积， 4—5 月每(měi)月菜籽到港(gǎng)约(yuē)65万(wàn)吨以上，未来整体的菜籽供应仍偏宽松(sōng)。菜油(yóu)港口(kǒu)库(kù)存(cún)上周继续大幅累积，现(xiàn)为33.4万吨，预计下(xià)周将会继续累库。

　　“从(cóng)现(xiàn)在(zài)的采购情(qíng)况来(lái)看(kàn)，7—9月(yuè)每个月(yuè)的菜籽进口量要(yào)比3—6月少，但(dàn)是每个(gè)月维持在(zài)24万(wàn)吨以上(shàng)的水平，而且(qiě)菜油(yóu)进(jìn)口量预计会(huì)维持高位，特别是6—7月份的菜(cài)油(yóu)进口(kǒu)量(liàng)预计(jì)偏大。此外，澳(ào)洲菜籽的(de)进口仍(réng)然是个未知数，总体来看，菜(cài)油的供应并没有大幅收缩的预(yù)期。同时，菜油(yóu)的需求(qiú)还受到棉油、玉米油等其他小油种的影响，菜油价格需要(yào)保持竞(jìng)争(zhēng)力，要维持和豆油的低价差来刺激(jī)需求。”傅博说。

　　展望后市(shì)，陈界正认为，前期菜(cài)油的进口盘面利润打开，未来菜(cài)油(yóu)将不断到(dào)港。欧洲受到(dào)菜油供应压力的(de)影响，现(xiàn)货(huò)价格维持弱势，进口端带动国(guó)内盘面偏弱(ruò)。全球菜籽供应恢复格局较为明确，后期国(guó)内的(de)供应也会愈发宽(kuān)松。近端菜油(yóu)继续维持逢高抛空(kōng)的思(sī)路(lù)。后续需要重点(diǎn)关注加(jiā)拿(ná)大新一季菜(cài)籽播种生(shēng)长情况(kuàng)。

　　傅博(bó)提示，一方面，要(yào)关(guān)注国(guó)际市场的菜籽和菜油供应情况，关注是否会有新增供(gōng)应(yīng)或(huò)者上(shàng)游成本端的(de)变化因(yīn)素的影响；另一方面，要(yào)关注国(guó)内(nèi)菜油的累(lèi)库(kù)情况和国内(nèi)豆油(yóu)的价格，预计接下来(lái)一(yī)段时间，国内菜(cài)油价格会(huì)跟随豆油价格波动。

　　供需格局变(biàn)化致豆(dòu)油(yóu)表现(xiàn)垫底

　　豆油(yóu)方面，本周(zhōu)初(chū)市(shì)场还在(zài)担忧进口大豆CIQ事件导(dǎo)致周度压榨(zhà)偏低，4月19日华南(nán)油(yóu)厂恢(huī)复开(kāi)机，20日后其他地方油厂也在(zài)陆续恢复，下(xià)周开(kāi)始周度压(yā)榨量(liàng)明显增加。

　　据傅博介绍，4月下(xià)旬到(dào)7月上旬(xún)，预计大豆到港量(liàng)接近3000万吨，几乎是历(lì)史同期最高(gāo)的进(jìn)口量(liàng)，所以预(yù)计大(dà)豆压榨量将从目前(qián)的150万吨/周(zhōu)大(dà)幅回升至(zhì)180万—200万吨/周，对应的(de)豆油供应量将从每周的28.5万吨增(zēng)加到34万—38万吨，并且可能将持续2个月以(yǐ)上。

　　“随(suí)着(zhe)大豆不断过关，部分工厂预(yù)计逐(zhú)步(bù)恢(huī)复开机。当前已公布拍储 17.7 万吨。上周压榨(zhà)量为147万吨左右(yòu)，压榨量较上周提升(shēng)较多。由(yóu)于部分工(gōng)厂仍处(chù)于缺豆停(tíng)机状态，预计(jì)短期开机(jī)继续位(wèi)于低位，下(xià)周(zhōu)开(kāi)机预计将会继续(xù)恢复提升。上(shàng)周(zhōu)库存小幅累(lèi)库，现为60.17万吨，维持(chí)在历史同期低位，预计(jì)下周将(jiāng)会继(jì)续累库。现(xiàn)货市(shì)场乏善可陈，预计本周全国大(dà)豆压榨量将升(shēng)至(zhì)150万吨(dūn)，豆比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁油供(gōng)应紧张情况(kuàng)有望逐步缓解。”陈界(jiè)正(zhèng)说(shuō)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，豆油的需求并不乐观(guān)。傅博表示，目(mù)前，豆油现货价格比棕(zōng)榈油和菜油价(jià)格贵(guì)，随着华东、华(huá)北地(dì)区温度升高(gāo)，棕榈油对豆油的(de)消费替代增加，西(xī)南地区(qū)菜油对(duì)豆油的(de)替代正在发生。一些食品加工、饲料等(děng)领(lǐng)域的豆油需(xū)求也会(huì)因为豆(dòu)油价格过高而减少。

　　“豆油(yóu)需求(qiú)暂(zàn)乏亮点(diǎn)，下游节前(qián)备货不积极(jí)，贸易(yì)商(shāng)采购(gòu)心态(tài)谨慎。预计 5月上旬供(gōng)应(yīng)将会(huì)逐(zhú)步(bù)转向宽松(sōng)转变。后期需(xū)要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)南(nán)国内大(dà)豆到港通关以及整体(tǐ)的(de)开机情况。新一季美豆的播(bō)种生长情况将决定豆油(yóu)盘面的相对(duì)强弱。”陈界正说。

　　傅博认(rèn)为，供应增加而需求偏弱，再加上进(jìn)口大(dà)豆成本(běn)下行，豆油基本(běn)面从(cóng)目前(qián)的低库存(cún)、高基差，转变为累库加基差下行的(de)预期，即豆油(yóu)的基本面转(zhuǎn)差。而同时(shí)，4—6月份的(de)棕榈油(yóu)是降(jiàng)库预期(qī)，菜(cài)油前期已经对(duì)自身的供应压力(lì)进行了(le)一波交易，目前走势跟随豆油波(bō)动。因(yīn)此，阶段性来看，供(gōng)应的边际变化(huà)和需(xū)求预期都预示豆(dòu)油可能是未来一段时间三(sān)大(dà)油脂(zhī)中最弱的(de)。

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