近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意间(jiān)透(tòu)露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实(shí)际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其中(z无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理hōng)一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的(de)目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营(yíng)业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团20无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理23年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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