2023年(nián)前4个月，尽管美国通(tōng)胀高(gāo)企，美联储持(chí)续加(jiā)息，但是(shì)美(měi)股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市(shì)场方面(miàn)：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自(zì)香(xiāng)港投资(zī)基金公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金(jīn)中(zhōng)，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向(xiàng)中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地(dì)区股票基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资基金公(gōng)会网站

　　经过前四(sì)个(gè)月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下(xià三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思)来如(rú)何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大机构代表接受本(běn)报采访(fǎng)解(jiě)析他们(men)对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资(zī)者把脉今年(nián)剩余(yú)时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产(chǎn)管(guǎn)理常务(wù)董(dǒng)事(shì)、亚(yà)太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基(jī)金(jīn)经理卢(lú)里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国(guó)经济复苏(sū)步入轨道，若后续房地(dì)产(chǎn)等(děng)持续(xù)发(fā)力，中国经济持续快速(sù)复苏可(kě)期。随(suí)着美元(yuán)走弱，后续人民币等其(qí)它(tā)非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的(de)人(rén)工(gōng)智(zhì)能，机构(gòu)人士认为人工智能将(jiāng)为各(gè)个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可(kě)能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银(yín)行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要(yào)么(me)因为存款(kuǎn)外(wài)流，被(bèi)动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽(suī)然个人消费相对稳定，但是(shì)到了下(xià)半(bàn)年美国经济(jì)衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本(běn)方面内需跟(gēn)服务业(yè)获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表(biǎo)现不会太(tài)差(chà)，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如(rú)果要中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对(duì)中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第(dì)一(yī)季度超出(chū)预期(qī)的情况下，市场普遍(biàn)认为今年(nián)会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的(de)增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美(měi)经济的(de)预(yù)期则有所保留。我们(men)认(rèn)为中(zhōng)国仍在(zài)复苏(sū)的道路上。如果下半年(nián)财(cái)政(zhèng)和地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看(kàn)，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自外(wài)需减弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境(jìng)下，高(gāo)利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利(lì)率环境对(duì)经济的压制作用会降低欧美经济的(de)预期。日本(běn)目(mù)前处于一个极端宽松货币(bì)政策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前新(xīn)任日本央行(xíng)行长表现(xiàn)出会维持货(huò)币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持(chí)续修复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫情和(hé)地产(chǎn)等(děng)多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下，经(jīng)济本(běn)身就有趋势性的(de)内生(shēng)修复(fù)动力，并不需(xū)要太强的(de)政策刺激，从趋势上看无(wú)论经(jīng)济增长还是企(qǐ)业盈利的修(xiū)复(fù)，目前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没(méi)有(yǒu)到(dào)讨论(lùn)修(xiū)复是(shì)否结束、以及修复力(lì)度最大的阶段已经过(guò)去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于(yú)能源价格(gé)显著回(huí)落及冬季天气较预期(qī)温和等(děng)，欧洲经济已(yǐ)避开冬(dōng)季陷入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本(běn)：政(zhèng)策(cè)方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短期调整货币政(zhèng)策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银(yín)行(xíng)业的风波(bō)提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳(láo)工参与率的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经济名义(yì)上进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的(de)推(tuī)动(dòng)力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区(qū)的(de)经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)好(hǎo)于预(yù)期。欧(ōu)元区(qū)未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临的(de)通(tōng)胀问(wèn)题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年余下时(shí)间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中国经(jīng)济(jì)的强势复(fù)苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步(bù)好(hǎo)转，增强了投资者(zhě)对于(yú)国内经济(jì)增长复苏的(de)信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经(jīng)最(zuì)后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有回到(dào)美联储的(de)政策(cè)目标。但(dàn)是3月份开始，银(yín)行(xíng)出现问题，这都是高利率环境带(dài)来冷却经济的副(fù)作用。在整体(tǐ)通胀数据(jù)逐步往下走的环境(jìng)之(zhī)下，企业信心(xīn)也开始是越走越(yuè)弱。美联储(chǔ)今年加息(xī)或许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到了(le)明(míng)年上半年才会认真的(de)去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月(yuè)多次(cì)提(tí)到，他宁愿经济出现一个(gè)温和的(de)经济衰退。可(kě)见，他(tā)对于降低通(tōng)胀(zhàng)的(de)决心还是(shì)非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲经济增(zēng)长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银行业问(wèn)题，市场对美联储加息的(de)预(yù)期发(fā)生(shēng)了(le)较大波(bō)动(dòng)。目前市场(chǎng)预计，5月(yuè)份的加(jiā)息会(huì)是最后一次，然后(hòu)在第四季(jì)度开始逐步调整利率水平，以实(shí)现利(lì)率(lǜ)的正常化（即降息）。对(duì)资(zī)本(běn)市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致(zhì)美(měi)元流动性下(xià)降(jiàng)和投资成本急(jí)剧(jù)上升，这已经在全球资本(běn)市场上反映(yìng)出(chū)来了。不论是美国的银(yín)行业还是高(gāo)收(shōu)益债券领域，都出现了流动性和短期成本上升带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆(fān):我(wǒ)们认为美联储最近(jìn)一次加(jiā)息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季度开始，美国将进入(rù)一个技术(shù)性衰退，可(kě)能在年底会(huì)有(yǒu)一(yī)次减息。但是美联储现在论调(diào)还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派(pài)，至少从美(měi)联储官员的点阵图(tú)看，大部分美联储官员都(dōu)认为在2024年前(qián)不会减(jiǎn)息(xī)，与市场预期有(yǒu)一定的差(chà)距。当(dāng)然，我们要动态地看(kàn)问题(tí)，应(yīng)根据未来几个月美国经济的实际情况(kuàng)去做出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月(yuè)美联储加息后进(jìn)入了观(guān)察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争取平(píng)衡。后续如(rú)果美国金融体系风险(xiǎn)继续累(lèi)积并形(xíng)成进一步的(de)风险事件，可能会推动联(lián)储(chǔ)更早(zǎo)转向(xiàng)。美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退终(zhōng)局(jú)确定性较高(gāo)，在此情景下，长久期的利(lì)率债、高(gāo)评(píng)级信(xìn)用债会(huì)在大类资产中取得相对(duì)较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的(de)宽松政策(cè)可能(néng)利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只有经(jīng)济(jì)状况(kuàng)触底(dǐ)才会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不(bù)同，政(zhèng)府债(zhài)收益率(lǜ)的表(biǎo)现在美联(lián)储加息(xī)接近尾声时(shí)通(tōng)常更容(róng)易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益率的高位(wèi)几乎(hū)总是(shì)在最后一次(cì)加息前后出现(xiàn)，然后在接下来(lái)的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来(lái)的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做工具的大概(gài)率能(néng)赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们(men)需要思考的(de)问题。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的(de)投放精准(zhǔn)度。不过(guò)，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和(hé)推理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务器，以及配套(tào)的(de)交换机(jī)、光模(mó)块；自(zì)去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一类是公有云上部署的大模型(xíng)，包括模(mó)型的(de)API接口调用、模型的(de)分布式计(jì)算(suàn)部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生成的(de)字段数（token）来(lái)收费；另(lìng)一类是部署(shǔ)到(dào)私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在(zài)搜索(suǒ)、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的格(gé)局(jú)，投资机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强或者(zhě)用户的(de)使(shǐ)用时(shí)长较长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同(tóng)时(shí)，我们看到，中国(guó)高度(dù)重视(shì)数字经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了(le)国家数据局，国务院重(zhòng)组科技(jì)部(bù)，三(sān)大(dà)运(yùn)营(yíng)商都加(jiā)大了在(zài)数(shù)据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发(fā)展。该板块(kuài)目前(qián)估值处(chù)于历(lì)史低位，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上升空间(jiān)最大的市(shì)场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选科技主题也将有不俗表现，因为很多中国的(de)科(kē)技企业在(zài)后疫(yì)情时代，会更关注利(lì)润和现金流(liú)，从而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深(shēn)度学习模型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理需(xū)要大量的算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片的需求(qiú)与(yǔ)发展。云计(jì)算服务，AI模型需要(yào)庞(páng)大的数(shù)据集和计算资源进行训(xùn)练，这将推动公共云服务(wù)商的(de)发展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训(xùn)练，数据采集(jí)、清(qīng)洗(xǐ)和标注服务将大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，在各行(xíng)业内，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业(yè)将大举采购(gòu)各类AI软(ruǎn)件与服务，如机(jī)器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等(děng)以满足自(zì)动(dòng)化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工智(zhì)能(néng)专家及(jí)业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在(zài)一定程度上增加公(gōng)众对(duì)AI技术(shù)研发的知情权以及行业自(zì)律(lǜ)是有其(qí)必(bì)要性的(de)。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内对人工(gōng)智能(néng)安(ān)全与可控(kòng)性的高度重视，这有助于(yú)提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的(de)模型有(yǒu)助于行业理解现有模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模(mó)型的管控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足(zú)够(gòu)强(qiáng)大(dà)，需要一定(dìng)时间观察其(qí)对社会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可能难以有效执(zhí)行(xíng)。人工智能(néng)行业内竞争(zhēng)激烈，暂(zàn)停(tíng)进一步(bù)研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机(jī)构(gòu)会继续(xù)推进研究旨在(zài)保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂(zàn)停开发(fā)更强大的生成式(shì)AI 模(mó)型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而更多是(shì)出于(yú)对监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署在(zài)公有云上面，用户(hù)交互过程中的数据可能涉及到(dào)用户隐私(sī)和企业(yè)机密，因此(cǐ)现在越来越多(duō)的企业(yè)客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私有部署大(dà)模型。另(lìng)一方面，不法分子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的(de)效率、研发限制性产(chǎn)品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年(nián)4月11日，国(guó)家(jiā)互联(lián)网信息办(bàn)公室正式发布《生成(chéng)式人工智能服务管理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人(rén)工智能服务提供者(zhě)应该承担信(xìn)息(xī)安全主体责任，做好(hǎo)个(gè)人信息保护、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相(xiāng)信(xìn)在生(shēng)成式人工智(zhì)能领(lǐng)域的监管会日益(yì)完(wán)善。

　　今(jīn)年剩余时间投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quá三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思n)球市场资产类别(bié)方(fāng)面，固定收益或者(zhě)债券(quàn)为(wèi)优(yōu)先(xiān)，低配股(gǔ)票。如果美(měi)国经济进(jìn)入下半年(nián)，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前美国股票的估值相对于企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利的(de)预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的(de)美国国债，它的(de)利率(lǜ)还是要往(wǎng)下走，利率往下走代表(biǎo)这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分(fēn)摩(mó)根资产管理(lǐ)目前是(shì)偏向中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈(yíng)利增长比(bǐ)美(měi)国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美(měi)的政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因(yīn)在于：当(dāng)经济表现越来越差(chà)的时候，一些信贷评级比较低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部(bù)分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工(gōng)业(yè)金(jīn)属持相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时(shí)间节点看，大类(lèi)资(zī)产相对配(pèi)置上，我们(men)认(rèn)为(wèi)股票(piào)优于债券，优(yōu)于商(shāng)品。年末有(yǒu)降息预(yù)期的条(tiáo)件下，股票估值压(yā)力会减小。商品受全球总需求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初(chū)至今的(de)表现(xiàn)，之后(hòu)可(kě)能会出现(xiàn)中国优(yōu)于欧(ōu)美股市的(de)情况。尤其是香港市场，在(zài)公(gōng)司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件下，受其(qí)他因素影响(xiǎng)的估值因素(sù)带来(lái)的下跌调(diào)整(zhěng)幅度比较大。换句(jù)话(huà)说，目前的港股(gǔ)表现(xiàn)有背离基(jī)本(běn)面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角(jiǎo)度看(kàn)，我们(men)认(rèn)为(wèi)美(měi)国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存(cún)在较大(dà)的不确定性。如(rú)果通(tōng)胀下降，股票(piào)表现会较出色(sè)，债券也会(huì)受益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债(zhài)券(quàn)表现一定(dìng)优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一样的(de)股债双(shuāng)杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票(piào)市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的股票投资策(cè)略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市(shì)场，特(tè)别是中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而(ér)言，我们认为今年(nián)债(zhài)券的表(biǎo)现会优于(yú)股票的表现，特别(bié)是政府(fǔ)债(zhài)券和(hé)投资级别(bié)的债券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行(xíng)的(de)时候也(yě)非常具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我们(men)同时也(yě)看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最(zuì)主要(yào)是因为避险情绪的上升。我们(men)预测到(dào)2023年底，黄金价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认为油价(jià)会(huì)进一步上行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市(shì)场投资(zī)策略：由于美联储停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要为美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史(shǐ)走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成(chéng)长股(gǔ)有阶(jiē)段性行情衰(shuāi)退情景下(xià)，利率带(dài)来的(de)分母端制(zhì)约(yuē)改善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄金等(děng)资产(chǎn)类别成长股受分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端(duān)承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品(pǐn)由于需(xū)求下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对(duì)估值(zhí)均(jūn)处于较低位置(zhì)，宏(hóng)观环(huán)境有(yǒu)利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建议高配制造(zào)、科(kē)技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和(hé)医(yī)药(yào)；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈(yíng)利能力稳定(dìng)、高(gāo)股息的优质(zhì)央国(guó)企；契合数字中国(guó)建设(shè)方(fāng)向，受(shòu)益于复苏的互联网(wǎng)板块(kuài)。我们对(duì)美股偏谨慎(shèn)，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分资(zī)产(chǎn)（例如美股）对分子端(duān)下行的定价(jià)不足。后(hòu)续若进入利率快速(sù)改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元也可能(néng)启动趋势(shì)性(xìng)下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子(zi)货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能(néng)源供应(yīng)短缺风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕杰(jié)：在股票(piào)方面，我们继(jì)续看好(hǎo)亚洲（日本除外(wài)），并在美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看好中国，因为即使在(zài)2022年(nián)10月的反弹之后，目前中国(guó)市场股票估值(zhí)仍(réng)然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者继续支持经(jīng)济增长，最(zuì)近的银行存款准备金率下(xià)调就是明证。我们对(duì)美元进(jìn)一步走弱的(de)预期应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们增加了(le)对高质(zhì)量政府(fǔ)债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少了对高收益债务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更(gèng)青睐发(fā)达市场投(tóu)资级政府债券(quàn)，较不青睐高收益债券。这(zhè)与美国的(de)衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现出的特征一致，在(zài)美国，政(zhèng)府债券通(tōng)常(cháng)受益于债券收益率的(de)下(xià)降（因为市场(chǎng)对增长放缓和最终(zhōng)降息(xī)的定价），而公司债券收益率相(xiāng)对于美国政府(fǔ)债券(quàn)的(de)溢(yì)价因(yīn)信贷质量恶(è)化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思