原本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断(duàn)提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外(wài)，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量(liàng)都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构(gòu)性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市(shì)场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业财(cái)报(bào)发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年(niá水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些n)的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题。举例(lì)而(ér)言(yán)，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调(diào)整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除(chú)茅台以外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了(le)同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关(guān)系互(hù)动平(píng)台(tái)回答(dá)投资(zī)者关于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的(de)是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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