2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀高企，美(měi)联储(chǔ)持(chí)续加息，但是美股指(zhǐ)数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过(guò)去6个月(yuè)以(yǐ)来，中(zhōng)国(guó)股票基金净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场(chǎng)接(jiē)下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代表接受本报(bào)采访解析他(tā)们对(duì)于市场动态(tài)的看法，以帮助投(tóu)资(zī)者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理(lǐ)常务董事、亚(yà)太(tài)区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投(tóu)资总监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公(gōng)司 基(jī)金经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入衰退几率(lǜ)较大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏(sū)步入轨道，若后续房地产等持续发(fā)力，中国(guó)经济持(chí)续快速复苏可期(qī)。随着美元(yuán)走弱，后续人民币等其它(tā)非美货币(bì)可能会获(huò)得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工(gōng)智(zhì)能，机构人(rén)士认为人工智能(néng)将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较(jiào)为确定的(de)机会。

　　如(rú)何看待今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间全球经济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国银(yín)行(xíng)要(yào)么主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的贷款增(zēng)长放(fàng)缓。虽(suī)然个人消费相对(duì)稳定，但是(shì)到了(le)下半年美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟(gēn)日(rì)本(běn)可能实现稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需跟服务业(yè)获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)看来(lái)，日本的经济(jì)表现不(bù)会(huì)太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经(jīng)济复苏(sū)在(zài)全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经(jīng)济复(fù)苏更(gèng)稳固(gù)，更全面，还需要企业投资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的复苏(sū)抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一(yī)季度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们(men)认为中(zhōng)国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力主要来自(zì)外需减(jiǎn)弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场流(liú)动性和信贷宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但(dàn)是(shì)高利率环境对(duì)经济的压制(zhì)作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经(jīng)济的预期。日本目前(qián)处于一个极端(duān)宽松货币政策(cè)拐(guǎi)点，但是(shì)目前(qián)新(xīn)任(rèn)日本央行(xíng)行长表现(xiàn)出(chū)会维持货(huò)币政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们(men)认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期(qī)就业料将持续修复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下行。预计美(měi)国经(jīng)济(jì)在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束(shù)因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势(shì)性(xìng)的内生修复(fù)动力，并(bìng)不需要太强的(de)政策刺激(jī)，从(cóng)趋势(shì)上(shàng)看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈利的修复(fù)，目前都处(chù)在一个中周期修复趋势的开端(duān)，远(yuǎn)没有到(dào)讨论修复是否结束、以(yǐ)及修(xiū)复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及(jí)冬季天气较预期温和(hé)等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日银(yín)新(xīn)总(zǒng)裁(cái)植田和男(nán)维持(chí)宽(kuān)松(sōng)的政策立场，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概(gài)率(lǜ)进(jìn)入衰退(tuì)。美国银行业(yè)的(de)风波(bō)提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提(tí)高(gāo)，以及新增就业的下降(jiàng)，未来(lái)失业率有抬(tái)升的可(kě)能(néng)，这将会(huì)是导致美(měi)国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于(yú)冬季异(yì)常(cháng)温暖，欧元区的经济(jì)表现好于预(yù)期。欧元区(qū)未(wèi)来12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美国更为持久。因(yīn)此，我们预计(jì)欧洲央行将再(zài)次加(jiā)息50个(gè)基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强(qiáng)了(le)投资者对于国内经济(jì)增长复苏的信心(xīn)。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最(zuì)后一次加(jiā)息了。虽然(rán)说(shuō)通(tōng)胀还没(méi)有回到(dào)美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境带来冷却(què)经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也(yě)开(kāi)始(shǐ)是越走越弱(ruò)。美联储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美(měi)联储可能(néng)要到了明年上半(bàn)年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回(huí)落的速度不(bù)够(gòu)快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的(de)半年(nián)12个月(yuè)多(duō)次(cì)提到，他(tā)宁愿经(jīng)济(jì)出现一个温和的(de)经济(jì)衰退(tuì)。可见，他对于(yú)降低通胀的决心(xīn)还是(shì)非常明显的，就是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较(jiào)大波(bō)动。目前(qián)市场预计，5月份的(de)加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实(shí)现利率的正常化（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来(lái)说(shuō)，这(zhè)是个好消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导致美元流(liú)动性下降(jiàng)和投资成本急剧上升(shēng)，这已经在(zài)全球资本市(shì)场上反(fǎn)映出来了。不(bù)论是美国(guó)的银(yín)行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了流动(dòng)性(xìng)和短(duǎn)期成本上(shàng)升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一(yī)次加(jiā)息后，进(jìn)入观望态势(shì)。现在市场普遍预期(qī)从(cóng)今(jīn)年三季度开始(shǐ)，美(měi)国(guó)将进(jìn)入(rù)一个技(jì)术性(xìng)衰退，可能在年底会(huì)有一(yī)次减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的(de)点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都认为在2024年前(qián)不会减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预期有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我们要(yào)动态地看问题，应根据未(wèi)来几个月美(měi)国经(jīng)济的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美联储(chǔ)加(jiā)息后进入了观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金(jīn)融风险之(zhī)间争取平衡。后续(xù)如果美(měi)国(guó)金融体系风险继续累(lèi)积并形成进一(yī)步的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能(néng)会推(tuī)动联储更早转向。美国经(jīng)济(jì)衰退终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久(jiǔ)期的(de)利(lì)率债(zhài)、高(gāo)评级信用债(zhài)会在大类资产中取得(dé)相对较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联(lián)储可(kě)能在下(xià)半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结束(shù)加息周期及(jí)随后(hòu)的宽(kuān)松政策可能利好(hǎo)股市(shì)，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数(shù)情况(kuàng)下(xià)，只有经济状(zhuàng)况触底才会构成股(gǔ)市反弹(dàn)的充分(fēn)条件(jiàn)。与(yǔ)股(gǔ)票(piào)不同，政府债(zhài)收(shōu)益率的(de)表现在(zài)美联储加息接近(jìn)尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年(nián)期政府债收益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次加息前后出现(xiàn)，然后在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投(tóu)资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经(jīng)录得(dé)一定的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候，做工具(jù)的大(dà)概(gài)率能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较自然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些变化，这是我们需(xū)要(yào)思考的(de)问题。例如广告公司(sī)，AI是(shì)否(fǒu)可以进一(yī)步提(tí)升它的投放精准度。不(bù)过，考虑(lǜ)到部分国家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定(dìng)性(xìng)是比较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大的市场，政府(fǔ)积极的在推动数字化(huà)的(de)进程(chéng)，我们认(rèn)为中国有非(fēi)常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器，以及(jí)配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到(dào)了上述硬件产品(pǐn)环节的订(dìng)单上修。

　　大(dà)模(mó)型主要(yào)涉(shè)及两(liǎng)类产品(pǐn)，一(yī)类是(shì)公有云(yún)上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类是部(bù)署(shǔ)到私有云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多可以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜(qián)在的(de)目标用户(hù)群体规模(mó)较大(dà)、用(yòng)户的付(fù)费意愿强或(huò)者用户的使(shǐ)用(yòng)时长(zhǎng)较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们看到，中国(guó)高度重(zhòng)视(shì)数字经济(jì)，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成立了国家(jiā)数据局，国务(wù)院重组科技部，三(sān)大运营商都加(j乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法iā)大(dà)了在数据方面(miàn)的投入，中国(guó)的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的(de)发展。该(gāi)板块目前估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，随着去库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众(zhòng)多半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的(de)韩国市(shì)场则将是(shì)亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的(de)精选科技主题(tí)也将有不俗(sú)表现，因(yīn)为很多中国的科技企业在后疫(yì)情(qíng)时代，会更关注利润和现金(jīn)流，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别是(shì)机器学习与(yǔ)深度学(xué)习模型）的发(fā)展将带(dài)来以下方(fāng)面的投(tóu)资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的(de)需求与发(fā)展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动(dòng)公共云服务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海(hǎi)量(liàng)数(shù)据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标(biāo)注服务(wù)将大有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购(gòu)各类(lèi)AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然语言(yán)处理、机(jī)器人等(děng)以满足自(zì)动化的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度(dù)上(shàng)增加公众对AI技术研(yán)发的知(zhī)情(qíng)权以及(jí)行业自(zì)律是有其必要性的。一(yī)方面，知名人士(shì)的呼(hū)吁(xū)显(xiǎn)示出行业内(nèi)对人(rén)工智能安全与可控性(xìng)的(de)高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识(shí)，同时促(cù)进相(xiāng)关法(fǎ)规与(yǔ)标(biāo)准的出(chū)台。暂(zàn)停开发更强大(dà)的模型(xíng)有助(zhù)于行(xíng)业(yè)理解(jiě)现(xiàn)有模型的风(fēng)险与影响，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够(gòu)强大(dà)，需要(yào)一定时间观察其对(duì)社会产生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人(rén)士(shì)发起的自律性暂停可(kě)能难以有效(xiào)执行。人工(gōng)智(zhì)能行业(yè)内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难(nán)以形成广泛(fàn)共识，领先机构会(huì)继续(xù)推(tuī)进研究旨(zhǐ)在(zài)保(bǎo)持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发(fā)展(zhǎn)方向出现了(le)偏差，而更多是(shì)出于对监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社(shè)会思(sī)考在使用过程中(zhōng)产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险以(yǐ)及科技伦理(lǐ)挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上面，用(yòng)户交互过程中的数据(jù)可能(néng)涉及到用户(hù)隐私和企(qǐ)业(yè)机(jī)密，因(yīn)此现在越来越多的企业客户(hù)开始转向规(guī)划私有部(bù)署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助(zhù)生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层(céng)在立法进度上领(lǐng)先于(yú)海外(wài)，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式发布《生(shēng)成式人工(gōng)智能服务(wù)管理办法（征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提出生成式(shì)人工(gōng)智能服务提(tí)供(gōng)者应(yīng)该承担信息安(ān)全主(zhǔ)体责任，做好个(gè)人信息保护(hù)、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作(zuò)，我们相(xiāng)信在(zài)生成式人工(gōng)智能领域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资(zī)策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别(bié)方(fāng)面，固定收益或者(zhě)债券为优先，低配股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经济进入下半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那(nà)么(me)目(mù)前美(měi)国股票(piào)的估值相对于企业盈利的(de)预期是相(xiāng)对(duì)乐观了(le)。

　　如果今年(nián)经济(jì)开(kāi)始放缓，即便美联储(chǔ)不降息(xī) ，那(nà)么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代(dài)表这些(xiē)债(zhài)券的价(jià)格往上升(shēng)。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股票的(de)部分(fēn)摩(mó)根资产管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈(yíng)利(lì)增长比美国快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资(zī)产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上(shàng)一些投资(zī)等级的企(qǐ)业债(zhài)。不看(kàn)好高(gāo)收益债的原因在于：当经济表(biǎo)现越来越差的时(shí)候，一些(xiē)信(xìn)贷评(píng)级(jí)比较低的企(qǐ)业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券(quàn)价(jià)格承压。货(huò)币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到(dào)支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商(shāng)品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配(pèi)置策略(lüè)现在时间节(jié)点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年(nián)末有降息(xī)预期的条件下，股票估(gū)值压(yā)力会(huì)减小。商(shāng)品受全(quán)球(qiú)总需求下降和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的影响，下(xià)半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今的表现，之(zhī)后可能会(huì)出现中(zhōng)国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是(shì)香(xiāng)港市场，在(zài)公(gōng)司业(yè)绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他因素影(yǐng)响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句(jù)话(huà)说，目前(qián)的港股(gǔ)表现有背(bèi)离(lí)基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一(yī)帆：站在(zài)资产(chǎn)配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈(yíng)利(lì)增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经(jīng)济(jì)出现严(yán)重衰退(tuì)，债(zhài)券表现(xiàn)一定(dìng)优于股(gǔ)票。如果通(tōng)胀卷土重(zhòng)来(lái)，将出现和去年一样的(de)股债双杀(shā)，对成长股则尤为不(bù)利。股票市场(chǎng)投资策略：股票(piào)方(fāng)面，我们不看好(hǎo)美股和成长股。我们的股票投资策略是分(fēn)散配置。我们看好新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年债券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是(shì)政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而(ér)且即使在经(jīng)济下(xià)行的时候也非常具有韧(rèn)性(xìng)。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时(shí)也(yě)看好(hǎo)黄金和(hé)石油(yóu)价格的上涨。看好(hǎo)黄金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避险情绪的上(shàng)升。我们预测到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格(gé)会达(dá)到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油(yóu)价会进一步上(shàng)行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由于美(měi)联(lián)储停止加息，美(měi)元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美(měi)元(yuán)走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和(hé)黄金表现较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来(lái)的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改善主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶段性行(xíng)情；价(jià)值(zhí)股分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商品由于(yú)需求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对(duì)估值均处于较低位置，宏观(guān)环(huán)境有利于权(quán)益市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标(biāo)配(pèi)消费和医(yī)药；创业板指的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳(wěn)定(dìng)、高股息(xī)的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前期(qī)，部分资产（例(lì)如美股）对(duì)分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入(rù)利(lì)率(lǜ)快速(sù)改善(shàn)期，成长风(fēng)格可能阶段性(xìng)跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重(zhòng)心(xīn)可能从衰(shuāi)退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元也可能启动(dòng)趋势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍(réng)强于一(yī)篮子(zi)货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法：在股(gǔ)票方面，我们继(jì)续看好亚洲(zhōu)（日本(běn)除外(wài)），并(bìng)在(zài)美(měi)国和(hé)欧洲采取(qǔ)防御(yù)性行(xíng)业立场。看(kàn)好(hǎo)中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备金(jīn)率下调就(jiù)是明证。我们(men)对美元进一步走弱(ruò)的预期(qī)应(yīng)该会支持(chí)除日本以外的亚(yà)洲市场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面(miàn)，我们增(zēng)加了对高质量政府(fǔ)债券(quàn)的敞口，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发(fā)达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青(qīng)睐高收益债券(quàn)。这(zhè)与美国(guó)的衰退周期所(suǒ)体现(xiàn)出的特征一致，在美国(guó)，政(zhèng)府债券通常受(shòu)益于债券收益率的(de)下(xià)降（因为市场对增长放(fàng)缓和(hé)最终降(jiàng)息的定价(jià)），而公司(sī)债券收益率相对(duì)于(yú)美国政(zhèng)府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的预期(qī)而(ér)扩大。

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