申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环(huán)境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等(děng)营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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