四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìn话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语g)。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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