近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非(世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁fēi)经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IP世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁O后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的(de)世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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