银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为5公里是多少米 5公里是多少步零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的(de)持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)5公里是多少米 5公里是多少步格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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